资料来源：对养分价值的研究
第1部分
专注于一些构图标志
我们建议您继续专注于资源，创新药物，电器，化学药品，游戏和军事行业。
图像来源：照片网络（AIGC）
9月的几首作曲曲目
我不是Yang Jiaji Liu Chuntong Zhang Mingkai迷
策略方法
9月，美联储可以降低利率，并可以加速非有产金属行业的市场，希望加强薄弱的美元环境。在苹果和元元的9月份新闻发布会上，值得关注消费电子领域，尤其是水果连锁店。我们认为，反投资中有三个线索出现。在过去两年中，具有强大资本支出力和轻微降低的行业。具有自律性/政策实施行业的行业。依赖内部反对功能的行业对外国人和任务的需求不断提高利润率。军事游行带来的团队展览可以增强中国军事出口期望。预计由创新药物催化的事件的数量预计将在9月增加，预计将继续增加。我们建议您继续专注于资源，创新药物，电器，化学药品，游戏和军事行业。
风险因素：科学和技术领域的摩擦，中国与美国之间的贸易和金融正在加剧。内部政策的力量，实施或经济复苏的有效性少于预期。宏观流动性都是国际国家，超出了预期。俄罗斯与中东之间的冲突正在加剧。我国的房地产清单少于预期。
授予流行的传播和新产品发行
QIN PEIJING LIU YI WANg Guanran Tian Peng
Wang Tao Wang Ziang dinh keksiang by hong wei
主题策略
市场风格保持高度波动，主要通过国家和外国计算机电源的主要线条引用。从催化剂因素和时间角度来看，下半年通常涉及国家技术行业的技术免费。这是新产品的反复且密集的周期，在AI的计算机功率，底漆，水果链，航空航天卫星和常规资源产品的指示下，确定性的确定性不断增加。
Factrisk矿石：中国裔美国人的摩擦得到了更大的加强，地缘政治冲突得到了加强，净市本资本出口和国家政策的实施少于预期。
黄金市场上长期脆弱的平衡
Yu Jingwei Chen Bingcheng
关键资产
自4月底以来，黄金一直处于动荡的市场。我们相信长期复杂的平衡hAve是中央银行的关税冲击，美国财政，地缘政治和黄金的购买。但是，这些因素的变化预计将打开黄金的上升趋势。关税期望的提高可能会结束，对雄狗的影响可能会开始反映。在一年内，地缘政治风险大大降低的可能性很小。美联储可以发起早期曲线以降低利率。全球中央银行的倾向购买是稳定的。根据中立假设，到年底，我们的模型预计将其金价高于每盎司3,730美元。
风险因素：货币政策的灵活性少于预期。美国的通货膨胀率少于预期。地缘政治风险低于预期。全球经济增长超出了预期。全球央行的黄金购买低于预期。 YI市场绩效超出了预期。
散落的期望再次增加，WE推荐黄金，铜和战略金属
Ao Chong bai Junfei shang liu yufei chen jianfan Zhang Minghe
金属
美联储的独立危机加强了对期望的覆盖范围和灵活性的需求，并继续在估值维修的双重方面和黄金价格的弹性中推荐机会分配黄金部门。预计市场共识将继续加强，供应限制，高季节需求和宽松的期望，以增加价格，铜和铝领域的抵抗力。关于战略金属，稀土，钨和钴价格在原材料的供应方面仍然更加强大，ウラン鉱物の生产が予想よりも低く、ウラン価格を押し上げると予想されます。下流の需要の强力なパフォーマンスは、炭酸リチウムを駆り立てて落ちて安定するのを止めると予想されます。
危険因子：金属価格は急激に変动します。下流の需要は予想よりも低くなっています。连邦准备制度の金融政策は期待を超えています。上场企业の海外プロジェクト运営が妨げられています。
セクターの将来の市场についてしっかりと楽観的であり続けます
Xu Tao Hu Ye Qianwen Lei Juanng Liang Nan
夏Yinlei Wang Ziyuan CH英语Ziying Tang Jia
电子的
基本的な観点から、独立したコントロール、 AI イノベーション、および周期的な繁栄の 3 つの方向はすべて繁栄し続けています。その中で、国内のコンピューティングパワーと独立した制御に代表される半導体企業の株価感情は、急速な暖房を導きました。セクター市場は将来引き続きパフォーマンスを発揮すると考えており、アリババリンクはその後の注意を高めることが期待されています。 Consumer Electronics 側は、 9 月に複数のエンドサイド Ai 新製品をすぐに案内し、 9 月に新しい Ar + Ai glasses携帯電話のリリースを楽しみにしています。私たちは、 9 月の家電 AI 側の製品革新と株価のパフォーマンスについて楽観的です。 From a perspective from top to bottom, we are still solidly optimistic about the general future market of the sector, recommending four main lines: internal calculation equipment, internal energy, AI innovation for the local device and international energy.
：：グローバルマクロ経済の低迷。国际政治环境的变化和加强商业摩擦。通货膨胀引起的通货膨胀是材料价格突然上涨的风险。美国对中国的制裁有所增加。汇率波动；技术迭代率低于预期。
接受工业创新和ES的可能性表现高度可靠性
Chen Zu Han Xiyong歌曲Shuo ... unday zen limpen ren ji
医疗健康
我们认为，在2025年下半年，绩效和评估的恢复趋势和评估相对较正确，并且差异化将更加明显。创新和国际化 +独立和可控 +在医院外部营销模型中使用改革将导致相对可靠的设计地址。真正创新的时代和对该部门的医学遭遇的真正国际化将不断增加。从水平方面来说，今年的下半年将重点关注创新和国际化 +独立和可控的营销改革 +校外，尤其是在三个最美丽的领域。一个创新的医学有效性领域。
风险因素：改善地缘政治摩擦。宏观经济恢复低于预期。体积基于收购；主要市场中生物制药公司的财务热情有所下降。进度降低和对高价值消耗品的大量收购超出了预期。临床研究和创新药物的开发失败了。医疗服务和健康保险的变化。医疗事故的风险；工业政策的变化低于预期。医疗AI的发展低于预期。商业健康保险行业的进展低于预期。
第2部分
2025年临时报告的摘要
出国是临时报告的重要轨道，它超出了预期，而出国是某些公司的金融增长的核心支柱。预计外国需求将在今年年底具有抵抗力，并以面向出口的公司和出口为导向，可能保持繁荣的繁荣。
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Infopro的宏观轨道公司的实体公司贡献
Yang粉丝Maxigawa Wang Ximing
宏
虽然第二季度的交易公司的收入增长率有所提高，但与“批量价格”特征相一致，收入的增长率下降。预计价格将在2025年的接下来的六个月中适度恢复，利润将是稳定的。在一年之前，所列公司的国外收入明显优于一般公司。同时，中国的出口量在今年的预期持续超出了预期，而在关税背景的背景下，由中国资助的公司加速了出国旅行。预计外国需求将在今年年底具有抵抗力，并以面向出口的公司和出口为导向，可能保持繁荣的繁荣。在林的上半年，列出的公司的资本费用继续呈负nater层，但是电力，机械，化学药品以及更多的人继续减少，并且汽车行业反对这一趋势。由“反批量”政策促进，供应方有望加速授权。
风险因素：美国实施的利率变化。国家政策实施或实施超出预期。实施财政政策的进展低于预期。地缘政治风险恶化。
出国是最近报告的重要线索
扬吉亚
股市
在2025年，A股仍处于最底层，收入增长，非金融投资回报率稳定。从增益结构的净角度来看，Seindlustrial CTOR主要由基本产品的价格降低，这与市场趋势相对一致。财务收益的增长主要来自证券公司。大公司具有强大的利润弹性。出国是临时报告超出预期的重要线索。尽管利率，利润和交换损失产生了影响现金流压力，主要企业集团的国际运营大大提高了一般收入和利润率。在过去一年中加速出国旅行的公司的ROE和利润率一直在不断恢复。虽然出国不再是补充渠道，但它已成为某些公司财务增长的中心支柱。
危险因素：内部经济或政策低于预期。对国内消费的需求将超出预期。欧美经济在超出预期的范围内正在下降。中国EE技术交易。 uu。或金融摩擦将加剧。
该行业继续开花，有一些惊人的细分
Xu Tao Hu Ye Qianwen Lei Juanng Liang Nan
国王Ziyuan Xia Yinlei Cheng Ziying Tang Jia
电子的
在2025年第二季度，对AI的需求强劲且全国性的替代者加速，电子INdustry通常是稳定的。从需求的角度来看，与AI相关的需求是高温，随后对手机的需求稳定，其中苹果比Android稍强，对汽车的需求仍然很强劲，其他行业和其他下游TOB则继续恢复。从角度来看，国内计算机的力量即将增加，团队公司从早期订单的收购中受益，并期望将来加速先进的逻辑/存储扩展。一般而言，性能相对较好的子行动包括与计算机电源，国内计算机能源领导者，果连锁领导者，物联网领导者，CEI领导者，团队负责人，交通运输读者读者的读者，模拟芯片读取器等有关的PCB。
风险因素：全球宏观经济正在放缓，随后的需求少于预期，产品创新小于预期，国际工业的变化IAL环境和商业摩擦将加强风险，加强几个工业和变化率之间的竞争将显着波动。
降低产量，Mayr中期股息活动
国土，黄吉
煤炭
自今年年初以来，多家煤炭公司的煤炭成本管理得到了加强，由于诸如煤炭价格最低的因素，但上半年样本公司的总利润大约下降了约32％，而第二季度的每月约为15％。该行业的中期股息活动在下降的收益率下降，这也反映了大公司积极返回投资者的态度。在观察今年下半年时，行业供求方式一般都会有所改善，与第二季度相比，煤炭价格中心可能会大大提高，而第三夸脱的性能ER每个月可能会大大改善，但是诸如实施“反INT量”政治之类的因素可能是部门绩效的主要催化剂。
风险因素：宏观经济波动会影响对煤炭和煤炭价格的需求。这将导致促进安全监督和更大的供应工作。国外的能源价格已经系统地下跌，国家将降低煤炭成本。
第二季度的一般表现较弱
Jiang和Li Xin Sheng Xu Xu Xiaofang fengguang
Yang Qingpu Jiang Ruohan Xie Cong
消耗
基于25季度公司的公司样本，由于一般消费和股东净利润的增长，分别为-6.1％和30.8％。收入增长为每月 +3.7ppt，利润的增长为-17.0pps。其中，酒精，食物和一些循环公司已被强烈拖入Taprofit增长SAS。在宏观环境的背景下，甚至弱t一段，大多数行业，尤其是那些具有较高传统作品的行业，例如酒类和食物，目前是自2021年以来的最低点。某些卡车的估值的扩大已从主题市场或回归/经济改善中受益。建议保持卡车的繁荣成分，同时增加对宏相对敏感的传统行业的分配。
风险因素：消费恢复的进展低于预期。消费者需求的宏观经济影响的持续弱点。各个行业政策变化的风险超出了预期和一致的评估限制。汇率波动的风险。
基金组成的机会
Yang和Jangshudong Jiang yi Wei Yi Yi Zhang Shen
酒精
今年上半年出现的A股份酒的公司的表现承受着巨大压力，这主要是由于对宴会。随着产品结构降低并提高成本率并降低盈利能力，它会减少影响。根据当前消费的恢复情况，主要重要公司的调整节奏以及渠道份额的状况，我们希望今年下半年是大多数葡萄酒公司工作的阶段，将是最大的下降。由于白酒部门自今年年初以来一直在认真地实施HS300等中央指数，并且行业等级处于三年以上的底部，因此需要反弹，并且在此之后对渐进式恢复的需求明显趋势，因此，湿派人士对较低的水库行业分配机会。
风险因素：宏观摘要消费需求低于预期。酒类行业的竞争加剧。酒类行业基本产品价格的市场绩效低于预期。渠道入侵的风险酒类行业的保守党。餐饮消费恢复率低于预期。粮食安全问题。
“ Craft + Design”激活高增值产品
Xu Xiaofang du yifan lin Zhenpan
黄金首饰
在短期内，金宝石的销量可以很好地工作，以及2025年第三季度的横向稳定性以及低基础。黄金珠宝消耗的重量将减少，预计销售将在2025年积极增长。当前低黄金珠宝的消费量将在增强Listan上引用一克产品的附加值，并通过流程设计和层次结构定位来促进高质量的开发。从品牌的角度来看，品牌的设计和力量可以捕获两个主要的，高端和光线的趋势，并有一部分知名的投资基金。同时，我们建议注意在线和国际公司提供的增长。
风险因素：如果黄金价格为折痕迅速，或者如果黄金的消费减少并且商业回收的增加，则会对品牌的盈利能力产生负面影响。如果黄金价格波动，消费者可以等待并寻求购买和减少购买。居民的购买力较弱，不太愿意购买非必需物品，例如黄金珠宝。消费者更加关注投资属性，增加对重金硬币的自动，并降低品牌的盈利能力。该行业加速开设商店，过度凌乱的竞争。 IP，内容营销，价格过高和高处理率将触发公众舆论事件。 “ Shuibei模型”对传统的黄金珠宝品牌产生负面影响。税收和其他政策受到严格监管，行业运营受到暂时影响。
专注于结构机会
Xu Xiaofang du Yifan Zhang lin He Jinpeng
医疗的美丽
在接下来的三年中，医生预计美容行业将保持大量数字的稳定增长，该行业的结构机会非常出色。它已经出来了。 1）一些医学化妆品材料仍然具有跟踪股息，例如天然重组胶原蛋白，再生微球和PDRN/ECM/ECM/丝绸纤维蛋白/纤维蛋白。 2）在楼上具有赋权特征的产品。 3）维持较高成绩的终端医疗美容机构，上游资源和全面解决方案的整合。
风险因素：每个公司的运营/价格/销售策略可能会导致错误，导致绩效低于预期。注册证书将获得批准，新产品发行的进度将比预期的快，并且可以加强竞争。对于医学化妆品消费，消费环境可能不可能。监管政策比预期的要困难得多。行程表现的压力可以发送向上。
完成了14五年计划和商业表演达到了新的最高最高
tian liang lu hao tong chengdun xue jiao lin yongjian Zhang jhang junxiang
值
在2025年的Primera中，列出的44家净利润为948.44亿元人民币，比上一年增长了52.9％。预计14个StockBroops的年度利润将达到最大记录，提供了对14五年计划的最终回应。我们等待2025年下半年，预计股票行业将通过高销售额，将共享融资正常化和资本市场的持续回收率来证明进一步的弹性。预计行业评估将随着资本市场改革的进步和更好的宏流动性而恢复。建议您设计有关增强市场份额的潜力，加强长期ROE中心的能力以及评估的成本效益的能力。
风险因素：T的谈判量他的股票市场已经下降，投资银行业务的资本，投资公司遭受损失，对信贷公司的风险和资本市场改革的风险的损失低于预期。
商业和有价值的构图弹性
小菲·彭博·林南
银行
该银行2025年的临时报告的利润一直在不断收回，回收率略高于预期。预计成分的利率差异是稳定的，投资收入有助于收入，资产的质量状况保持稳定，并且本季度收益的提高很明显。我们希望仍然有年度增长的空间。从市场角度来看，商业资本的首都在初始阶段抑制了银行股份的绩效，而模式稳定的稳定对投资者对部门分配的信心的整合以及随后的绝对绩效很乐观市场将继续运作。
危险因素：宏观经济增长率显着下降。银行资产的质量超出了预期。监管和工业政策的不利变化。
该行业利润的差异继续
Li Xiang Rong Haxiang Zhu Chongyi
公共环境保护
在2025H1，A-CARPART公共服务行业的利润增长主要来自热力的燃料成本和弹性释放水力发能。 ROE比上一年下降了0.3ppt，这反映了热力冲击对核和新能源部门盈利能力的影响。每个部门的性能继续在燃油成本大大降低所驱动的热力产量增长之间。水电能量从最佳的电力排放和进水收入的弹性中受益。核能由于市场下降而受到压力，能源价格下降，吸收压力的增加可暴露于压力的新能量，从而降低了面向市场的交易比率的扩展。价格完成后，显着差异减慢了。连接业务的下降影响了绩效。
风险因素：能源消耗增长率已超出预期。进入的水少于预期。碳价格急剧上涨。电网的电价超出了预期。趋势的增长和风能的产量低于预期。气体消耗增长率低于预期。汽油价格突然上涨。
观察公司的响应方式，三个因素将有助于市场恢复
Chen Cong Zhang Quanguo Liu Hewei Liu Dongang
财产
总的来说，我们认为存在市场挑战，但是公司应该挑战保持稳固的平衡。过多的住房价格和过多的财产供应的情况是cing根本变化。该市场已经具有防止其下降和稳定的基础。如果市场正在下降惯性，则必须逆转外力。同时，商业房地产，尤其是购物中心，实际上处于向上的重估周期，并且与住宅开发周期没有同步。
风险因素GO：房地产公司继续显示资产残疾，其损害陈述处于压力下。住房价格继续拒绝惯性。一些运营资产的运营条件较差，租金较低。
基本上，我们将重新面对挑战，改善优质品牌并增加股息
Chen Cong Zhang Quanguo Liu Hewei Liu Dongang
物业服务
房地产服务行业在收集房地产价格的速度方面面临着挑战，但是通过改善运营，提高技术效率并提高品牌服务的影响，公司继续实现C上半年的利润增长，改善了运营，改善技术并尤其改善了品牌服务的影响。从利润结构的角度来看，Companiesas时期的比例正在减少。在现金流方面，品牌公司具有更好的优势。股息和股息的增加逐渐进入一个积极的周期，该行业预计股息收益率将有吸引力6.2％。
风险警告：房地产价格将低于预期。在库存时代，公司扩大增长的竞争。公司具有创造现金流量的完全不同的能力，有些公司的OCF和基本净收益过多。该行业认为，股息支付水平可能会继续显着提高，但是一些公司可能继续不愿支付股息。虽然务虚会可以提高公司的盈利能力，但这种提高利润的方法在中期，公司可能很难保留。
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